森马服饰:童装领航+休闲服复苏,业绩增长符合预期

森马服饰:童装领航+休闲服复苏,业绩增长符合预期

17年归母净利润同比下滑20.23%,18Q1归母净利润同比增长23.88%,符合预期。1)17年实现收入120.3亿元,同比增长12.7%;归母净利润11.4亿元,同比下滑20.2%至11.4亿元,四季度调整拖累全年业绩。2)拟10派3.75元,分红比率达59.1%,股息率为3.7%。3)18年Q1收入增长21.6%达25.1亿元,净利润增长23.9%达3.1亿元,业绩在调整年基础上有所回暖,符合预期。4)预告18H1归母净利润5.3至6.9亿元,同比增长0%至30%。

公司2018年上半年归母净利润同比增长25.0%,符合预期。1)18年上半年实现营收55.3亿元,同比增长24.8%,归母净利润6.7亿元,同比增长25.0%,主因休闲装恢复增长、童装保持较高增速及电商快速发展。2)18Q2营收30.2亿元,同比增长27.6%;归母净利润3.6亿元,同比增长26.0%增速加快。3)预告18前3Q净利润10.1-13.1亿元,同比增长0%-30%。4)公告原童装总经理徐波担任上市公司总经理,原总经理周平凡担任副董事长。

   
一季度盈利能力提升,整体资产质量有待改善。1)羽绒等原材料价格上涨及产品结构变化,导致毛利率有所下滑,净利率18Q1有所回升。公司17年毛利率下滑2.9个pct至35.5%,18年Q1毛利率下滑3个pct至39.1%,下滑趋势延续。17年公司调整期,净利率下滑3.8个pct至9.4%,18Q1费用管控良好,管理费用率降低1.72pct,净利率微升0.1个pct至12.3%。2)存货持续上升,17年存货为23.8亿元,较期初增加8.22%,18Q1再次上升至24.44元,主要系发展多品牌战略及销售增长备货增加所致。3)应收账款管控良好致经营性现金流健康。应收账款18Q1较年初下降22.4%,带动经营性现金流健康,18Q1净流入3.77亿元,主要是加强对加盟商授信管理使得货款回收及时,并优化采购资金的支付。

   
公司盈利能力稳健,毛利率下滑,应收账款管控良好,现金流待改善。1)公司18H1毛利率同比下滑1.8pct至38.4%,其中休闲服下滑3.5pct至34.9%,童装下滑0.6pct至42.0%。期间费用率略有下降,18H1销售费用率同比下降0.6pct至17.1%,管理费用率同比下降1.2pct至4.3%。公司净利率与去年同期基本持平为11.9%,盈利能力稳健。2)由于规模提升及线上直营占比增大,存货持续上升。18H1存货较期初增加
10.8%至26.4亿元,主要是由于销售增长相应备货增加所致。3)应收账款管控较好,存货增加与应付降低导致经营性现金流为负。18H1应收账款同比下降23.7%至8.9亿元,较年初减少37.5%,主要是由于加强加盟商授信管理,贷款回收及时所致。但因订货保证金、经营尾款及本期采购增加,以及支付费用增长,拖累经营性现金流为-831万元。

   
推出股票激励计划和员工持股计划,绑定中高管理层,彰显未来信心。1)拟向513名员工以5.05元/股购买公司股票,数量约1447万股(占总股本0.54%),同时业绩考核18-20年净利润较17年增长25%/44%/65%,营业收入较17年增长15%/32%/52%。2)向不超过98名员工拟使用不超过1.1亿元购买公司股票,数量不超过总股本的10%,存续期2年。

   
休闲服恢复增长,童装龙头地位稳固持续发力,童装多品牌战略布局加速。1)休闲服饰调整到位,重回双位数增长。18H1实现营收26.2亿元,同比增长21.9%,本期净开店255家至3883家,店面总面积增加7.0%至86万㎡,街边店恢复增长。2)童装保持较快增速,收购中高端童装品牌,打造全品类童装矩阵。18H1童装业务营收28.7亿元,同比增长27.7%,收入占比提升1.2pct至51.9%,本期净开店186家至4981家,店面总面积增加7.9%至75万㎡。公司童装品牌合作及并购动作频频,拟收购欧洲中高端童装领跑企业Kidiliz集团100%股权,从而形成大众到高端定位的多元童装品牌组合,巩固童装龙头地位。

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