化工、煤炭行业2017年中期策略:下行压力犹存,延续景气为王

化工、煤炭行业2017年中期策略:下行压力犹存,延续景气为王

投资要点:

2016年至今,化工下游行业分别有不同程度的好转。房地产竣工面积增速持续增长,尽管2017年至今销售面积同比增速有所下滑,但较前几年依然改善明显;2017年汽车产量增长有所放缓,但整体向好;家电行业中除了彩电,整体好转明显;纺织服装行业产量增速小幅上涨。化工行业景气改善,但经济下行压力犹在,寻找具备持续成长子行业。

   
2017年化工、采掘行业运行不佳,截止5月30日,申万采掘、化工涨幅分别为-6.66%、-10.77%,明显跑输沪深300指数的5.52%。

   
下游需求有望迎来爆发,CMO行业将充分受益。根据下游医药农药的专利到期波峰来看,国内中间体企业将迎来一波爆发。但国内企业基本以农药中间体为主,医药规模相对较小,而总体量上医药中间体又明显大于农药。参考国际巨头的路径,国内企业中优先扩大医药中间体规模,或通过并购获取上下游资源的企业有望脱颖而出,建议关注通过并购快速实现医药中间体、原料药到制剂的医药业务垂直一体化产业链的永太科技和进入医药领域较早的中间体龙头联化科技。

   
策略:经济小幅好转,下行压力依然存在。在下行压力下我们需要寻找下半年甚至长期有望延续景气的子行业,因此建议关注供需关系改善、行业盈利能力好转并有持续性预期的子行业。重点关注行业盈利能力好转并有望延续的煤炭开采行业的估值恢复机会;供需关系改善,产品价格有望持续回升的粘胶行业;新能源趋势带来的锂电池隔膜长期需求增长以及高端产品进口替代机会。

   
看好锂电隔膜长期发展,高端产品进口替代空间巨大。我国新能源汽车产销量到2020年要达到200万辆,而到2025年,新能源汽车产销量要占到汽车产销量的20%以上,对应2017-2020年新能源产销量复合增持将保持在40%。同时,三元电池加速推广,将带动湿法隔膜在动力锂电池上对干法隔膜的替代,从而带动湿法隔膜需求的快速增长。国内湿法隔膜产能有限,高端湿法隔膜进口替代空间巨大,因此建议关注率先布局高端隔膜、拥有技术优势的行业龙头沧州明珠。

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